豆棕价差处于低位 但这不是做多豆棕价差的理由

时间:2020-03-31 13:04:02 作者:股票之家
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提问:最近发现豆油/棕榈油差价在较低位置,想做回归差价套利,对于选择5/9/1合约哪个好,您有什么建议?

关于豆棕价差,之前说了好多次了,我已经不知道再怎么去介绍这个豆棕价差了,我的建议是,当棕榈出现大牛市的时候,不做 yp 回归套利,而是做 yp 趋势套利;当没有出现大牛市的时候,可以做 yp 回归套利,不去做 yp 趋势套利。


01 豆棕价差那些事儿

老实说,你这个发现好像有点晚啊,豆粽价差在低位已经不是一天两天了,自从棕榈大爆发以来,豆粽价差基本上是不断创新低,做豆棕价差回归的话,基本上都被教育了好多次了。

豆棕价差处于低位 但这不是做多豆棕价差的理由

我们看 SPC y2005&p2005 的价差走势图,从最高点 1236,到当前最低点 338,这个价差波动将近 1000 点,做错了风险一点不比单边小。

你可能觉得现在豆粽价差够低了,基于需求替代逻辑+统计回归逻辑去做多豆棕价差,表面上这两个逻辑都很不错,但是我们看一下历史上 05 合约豆粽价差的情况,有没有比这个更低的时候。

豆棕价差处于低位 但这不是做多豆棕价差的理由

显然,目前豆粽 05 价差已经是历史同期低位,但是你会发现 2017 年那条曲线,豆棕价差的走势也是一路下跌,最终基本上跌到平水了,338 到平水有 300 多个点的潜在风险。

那么,豆棕价差就不能倒挂吗? 理论上来说,似乎不应该出现倒挂的情况,但是理论优势有时候和实际还是有差别的,我们看一下 2016 年的时候,09 合约的豆棕价差情况。

豆棕价差处于低位 但这不是做多豆棕价差的理由

你会发现,2016 年的 09 合约豆棕价差走势比较极端,从 7 月开始一直到最终交割,价差从最高的 1182 一路跌到了-256,盘面上棕榈都比豆油贵 250 多,这种情况下要是做回归,然后从 1609 展期到 1705,都是亏得,1609 跌到-256,1709 跌到 0,距离正常均值 800-1000 的价差差老远呢。

所以,我自己总结出一个规律是,在棕榈大牛市的时候,坚决不做 yp 回归套利,而是顺势做 yp 趋势套利,或者做 yp 各自单边的多单,如果是常规情况下,价差搞得比较低了,你去做多,或者价差搞得比较大了,你去做空,做回归可以。

当然,你如果做盘面的 yp 套利,还需要参考着 yp FOB 价差情况,如果 FOB 价差都倒挂了,那么盘面基本上也会出现棕榈比豆油贵的情况。 虽然这种情况很罕见,也是不对的,但是棕榈大牛市的时候,很多事情就是不合理。

打个比方,你在过马路的时候,斑马线是绿灯,一辆车飞速像你冲过来,显然是这辆车闯红灯了,它的这种行为不合理,你会因为它的行为不合理,就站在斑马线上等死吗? 显然不会! 棕榈大牛市来的时候,yp 价差就像是那个快速飞奔闯红灯的汽车,有时候不讲道理的。


02 豆粽各自的细微变化

盘面上三大油脂,菜油、棕榈油、豆油都在上涨,但是各自的故事不一样,各自的结构也不一样。 我们要知道它们各自的故事,然后它们各自细微的变化。

菜油的故事是国储没库存,目前低库存,中加关系紧张影响菜籽和菜油的进口,这些都是之前潜在的利多因素,就看资金是否炒作,这种情况下,资金其实是容易玩逼仓的。 今天市场有传闻,西南地区计划收储 8 万吨菜油,盘面上菜油今天大涨。

豆油则是在非洲猪瘟影响豆粕需求的情况下,走出了犀利的去库行情,油厂开始弃粕挺油,再加上大豆进口受阻,油脂去库持续性较好,豆油价格不断上涨。

棕榈的故事基本上都是老一套,供应端干旱减产,需求端生物柴油计划的炒作,然后再加上 MPOB 报告给予支持,资金基本上就借机兴风作浪,这些炒作目前依然还在继续。

所以,三大油脂共振上涨,但是各自都有各自的故事,哪个故事更吸引人,资金都去哪个品种上面,导致三大油脂之间的价差开始发生偏离。

今天豆油的上涨呈现出一个特点,那就是近月涨得少,远月涨的多,591 价差结构呈现出 contango 结构; 棕榈的上涨则不同,近月涨得差不多,远月涨得弱一些,591 价差结构呈现出 back 结构。

正常情况下,豆油 591 呈现 contango 结构,其实是容易做反套的,即空近月多远月; 在棕榈牛市没有结束的情况下,棕榈 591 呈现 back 结构,其实更容易做正套的,即多近月空远月。 这种情况下,如果你做 05 合约的 yp 价差回归,显然是非常危险的。

今天棕榈 09 涨得比 01 多,比 05 也多,市场可能预期到 09 之前,棕榈的牛市不会结束,01 反而不跟涨了,所以你一定要做回归的话,我建议择机从 01 合约考虑。 另外,如果豆油走反套,棕榈走正套,你做远月的还是有利一些的,比做近月的回归安全的多。

来源: 和讯网

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